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降准资金-年内仍将有超650亿元被动跟踪指数的外资流入A股

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標普道瓊斯上周末宣布,將A股納入標普新興市場全球基準指數的決定,於9月23日開盤時正式生效。調整后的納入名單共有1099隻,含147隻大盤股,251隻中盤股,701隻小盤股,暫不包括創業板個股。

上半年熟悉的味道重現A股。9月9日,滬深三大股指全線高開。儘管盤中有所分化,但以5G為代表的科技股表現強勢,創業板強勢拉升,市場做多意願強烈。

實際上,央行對於降準的空間早有公開表述。

2017年,外資在人民幣趨勢性升值、全球權益資產震蕩向上、A 股納入MSCI的預期下大舉買入A股。

不過,也有賣方對此抱謹慎態度。中泰證券研報指出,用增量資金預測股市漲跌的方法是不成立的。當A股出現賺錢效應的時候,增量資金就會不斷進入市場;相反,如果指數下跌,A 股出現負賺錢效應,資金逐步撤離股市,成交量和成交額均下降。

值得注意的是,國常會還強調要加快落實降低實際利率水平的措施,加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度。

根據招商證券的測算,9月23日,標普道瓊斯納入A股將帶來11億美元的被動增量資金,約合人民幣78億元。

天風證券研報指出,隨着我國外儲告別高增長階段,法定準備金「長期深度凍結流動性的利器」的作用不斷弱化,準備金率的下降是長期趨勢。

3200億外資或流入A股除了降準的消息外,A股還得到另一則利好資金面的消息。

8月20日,央行貨幣政策司司長孫國峰表示,「目前中國的準備金率平均水平大概是11%,這個水平在發展中國家當中相對來說是中等偏低的,如果加上超額準備金,計算一個總的準備金率,中國總的準備金率和發達國家相比也是偏低的。從法定準備金率的角度來說,過去積累了一定空間,未來有一定的調整空間,但總的來說,這個空間並不如大家想象的那麼大」。

買方則更為關注結構性機會。上投摩根基金指出,流動性邊際放鬆的背景下,資金將更青睞盈利增長穩定、抵禦經濟調整能力較強的行業與龍頭個股,長期來看,仍十分關注消費、醫藥、成長等板塊中優質品種的長期投資價值。

繼9月6日央行宣布降准之後,納入標普新興市場指數的1099隻A股名單也在上周末出爐。

金融資產或最受益對於市場近期的表現,多家賣方表示樂觀。

央行有關負責人表示,此次降准將釋放長期資金約9000億元,其中全面降准釋放資金約 8000 億元,定向降准釋放資金約1000億元。從時機上看,9月中旬實施全面降准,有望對沖稅期造成的貨幣回籠,保證貨幣市場流動性的合理充裕。

當天,中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴時代周報記者,此次降准在預期之中,預計四季度還可能降息。

此次降准資本市場已有預期。兩天前的9月4日,國務院常務會議(下稱「國常會」)強調「堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調,加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降准和定向降准等政策工具」,拉升了市場的降准預期。

廣發證券研報指出,按照目前經濟環境和政策訴求,預計銀行資產端收益率會較負債端下行更快,短期降准難以扭轉行業息差下行趨勢。但從流動性寬鬆的持續性來看,年內貨幣政策面臨通脹預期約束,社融增速面臨地產監管和專項債額度不足的約束,預計將繼續延續實體、股市流動性中性偏緊,銀行間流動性被動寬鬆的格局。

國盛證券研報指出,本次降完之後我國大型和中小型存款類金融機構的存款準備金率分別為13%和11%,已比較接近美國和歐洲的水平(12%),照此來看,降准空間確實不大了,考慮到11月15日還有一次定向降准生效,預計接下來降准最快也要到年底。

鑒於此次降准本輪降准並非大水漫灌,海通證券分析師姜超認為,本次降准最為受益的還是股市和債市等金融資產。綜合來看,嚴控資金流向房地產,而且房貸利率不降,只是降低金融市場和企業部門的利率,這意味着地產泡沫難再現,股債雙牛有望延續。

從發展階段來看,發展中國家通常維持較高的法定準備金率,重要原因是對資本流動擔憂。

事實上,香港和內地的互聯互通以及外資湧入渠道的不斷增加,外資持股市值占 A股自由流通市值比例逐年攀升。2019年第一季度,外資持股比重達到了4.12%,比去年同期增長34.4%。資金流入已創下新高,外資投資A股的佔比與國內機構如基金、保險的持股比例開始接近。

聯訊證券研報指出,央行降准迅速落地,對於市場是一劑強心針。疊加未來兩周仍會延續的降息預期,中美經貿關係緩和,9月下旬還有富時羅素和標普道瓊斯指數把A股納入帶來的持續資金流入,A股進入了確定性較好的上漲蜜月期。

大成基金首席經濟學家姚余棟認為,本次降准基本符合市場預期,有望進一步提升國內權益類資產的表現。

降准將釋放長期資金約9000億元,A股國際化年內有望帶來的外資近3200億元,這意味着,A股的增量資金將超過1.2萬億元。

華泰證券研報指出,降准之後預計還會有降息。未來央行大概率降低MLF利率以引導 LPR 下行,預計降息空間在15個基點。

近兩年以來,A 股國際化進程顯著加快,境外資金入場成為A股市場最重要的增量來源之一。

時隔9個月重啟普遍降准9月6日,央行宣布,於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點。

據民生證券分析師楊柳測算,國際重要指數提升A股納入比例將為9月帶來超450億元被動資金,為11月帶來超200億元被動資金,因此保守估計,年內仍將有超650億元被動跟蹤指數的外資流入A股。若考慮主動資金在內,年內將有近3200億元外資流入A股。

9月9日,李迅雷也對時代周報記者預計,今年第四季度可能降息。他還表示,當前市場關心的豬肉價格,近期可能出現回落。

根據央行的統計口徑,全面降准相當於每年降低銀行資金成本約150億元。華泰證券研報指出,本次全面及定向降准標志著穩健靈活適度的貨幣政策轉向穩健略寬鬆。

2018年,北上陸股通數據顯示資金持續流入,這主要歸功於MSCI帶來的被動配置資金和機構從QFII 產品改為陸股通產品的換倉行為。

民生證券的研報測算了33家A股上市銀行,認為降准可以拉動2019年歸母利潤同比增速約0.72%。不過,如果考慮到今年LPR下降可能壓制生息資產收益率,那麼降息降准組合拳對銀行利潤的影響預計偏中性。

對於此次為何先提「降准」而未直接提及「降息」,招商證券研報指出,很可能考慮到目前仍面臨的穩匯率約束,近期逆周期因子的作用效果創下了年內新高。相較MLF利率的調整,準備金率理論上仍屬於中性沖銷工具,並不會帶來額外壓力。

川財證券研報指出,相比于央行直接降息,降准可以降低銀行負債端壓力,也同樣為LPR降低了壓力。預計隨着LPR的應用落實,降息窗口期有望加速到來。

中泰證券研報則認為,降准對銀行放貸作用很有限。具體來說,普降提升銀行業利潤 0.46個百分點,定向降准對於西安銀行(600928.SH)、鄭州銀行(002936.SZ)、青島銀行(002948.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ)再提升利潤1個百分點。

這意味着,除了繼 MSCI、富時羅素后,又一家指數編製公司將部分中國 A 股納入其全球指數體系。

廣發證券研報指出,本次降准不超預期,但國常會普遍降準的要求是超預期的。

整體而言,LPR(貸款市場報價利率)機制與降准都是貨幣政策逆周期調整的有效工具。

銀河證券研報指出,隨着富時羅素和標普道瓊斯指數納入A股以及MSCI進一步提升 A 股的納入因子,不僅是被動跟蹤指數的海外資金加速流入,隨着A股被國際市場認可,以橋水基金為例的海外基金公司也正在積極增配A股資產,更多外資的流入也將改變A股市場的風格和生態。

民生證券研報指出,經濟退、政策進,股市仍為結構性行情,周期板塊短期內受益於政策刺激,中長期仍看好大消費和科技創新板塊。

伴隨着A股的國際化進程,增量資金不斷進入市場,不少投資者認為增量資金或將帶來上漲。

截至收盤,滬指報3024.74點,漲0.84%;深成指報10001.93點,漲1.82%;創指報1733.23點,漲2.42%。

今年以來第一輪普遍降准發生在1月,分別於1月15日和25日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。從節奏上看,時隔9個月再次重啟普遍降准,略超市場預期。

據測算,同日,富時羅素季度調整也將生效,將為A股帶來40億美元的被動增量資金,兩者合計共帶來51億美元的被動增量資金,摺合人民幣363億元。

在納入MSCI比例提高和成功入富、入標普道瓊斯的預期下,可以期待更多被動基金帶來的增量。

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